股票质押式回购，是具备资格的证券公司开展的股票质押融资业务，指资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。前述资金融出方，包括证券公司、证券公司资产管理子公司以及其管理的符合条件的资管产品。

行业内，股票质押式回购专指“场内”质押交易，与之相对的是银行和信托资金等开展的“场外”股票质押融资。前述“场”指的是交易所——股票质押式回购由证券公司向交易所进行交易申报，交易所确认后将成交结果进一步交由中国证券登记结算有限公司办理质押登记；场外股票质押融资则不经由交易所而直接向中国证券登记结算有限公司办理证券质押登记。

本文主要介绍的是，当出现融入方违约情形时，融出方应当如何进行违约处置以高效回收债权。尤其是，已于2021年7月1日生效的最高法院《关于进一步规范人民法院冻结上市公司质押股票工作的意见》对证券公司进行违约处置有哪些影响。

一般而言，若融入方与融出方就债权文书办理了强制执行公证，一旦后期出现违约情形，融出方有权直接基于公证证书向公证处申请《执行证书》，进而直接申请强制执行，从而大大缩短司法程序周期，快速实现债权。

该程序一方面避免了普通诉讼程序的较长周期，另一方面，除非存在公证债权文书不予执行的事由，否则债务人无法对债权文书的内容争议直接向人民法院提起民事诉讼，这减小了融入方通过提起诉讼程序阻却执行的可能。

若交易双方没有进行债权文书的公证，则融出方有机会通过实现担保物权特别程序，取得生效裁定申请强制执行。该程序属于《民事诉讼法》中特别程序的一种，审理周期较短，诉讼费用比普通诉讼程序更低。因此在双方权利义务较为明确，无实体争议的情况下，实现担保物权特别程序也是缩短司法程序周期快速实现债权的有效路径之一。

值得注意的是，在实现担保物权特别程序中债务人享有异议权，在债务人提起异议后，若法院认为构成实质性争议的，则会裁定驳回实现担保物权特别程序的申请，此时融出方不得不重新提起普通民事诉讼程序维权。因此，若无融入方确定配合该程序，融出方选择提起该程序需要加大对融入方恶意抗辩的应对。

另一项影响采用该程序的因素在于，如质押证券不足以偿付融出方的债权，或者在证券公司或证券公司资产管理子公司作为资管产品管理人时，出于受托人诉讼中勤勉尽责的考虑，融出方还需要对融入方的其他财产或其他增信主体采取法律行动。此时，融出方可能无法在实现担保物权特别程序中实现对全部主体和财产的追偿，需要诉诸于普通诉讼程序。

1.申请移交首封处置权

在另案冻结且尚未解除的情况下，本案进入执行程序后，根据《最高人民法院关于首先查封法院与优先债权执行法院处分查封财产有关问题的批复》，如果首封法院未在首封之日起60日内发布拍卖公告或进入变卖程序，则可以商请首封法院移送处置权，从而使得本案法院取得处置权，对质押股票进行处置。

2.申请轮候查封

如果融入方能够积极清偿在先查封的债权，从而解除在先查封，则轮候查封可转为首封，由此取得处置权。因此，在综合考虑轮候的序位、在先查封的债权规模以及融入方的偿债能力后，融出方可以考虑对股票进行轮候冻结。

3.最高法院新规赋予质权人无须涤除首封的直接处置质物权

最高法院《关于进一步规范人民法院冻结上市公司质押股票工作的意见》于2021年7月1日生效，该意见第6条规定，“质押股票在系统中被标记后，质权人持有证明其质押债权存在、实现质押债权条件成就等材料，向人民法院申请以证券交易所集中竞价、大宗交易方式在质押债权范围内变价股票的，应当准许。”因此，在质押股票在被法院冻结并被“标记”后，证券公司可以向冻结法院申请自行变价处置。目前该规定的实践仍在探索中，且仅针对2021年7月1日之后被冻结、续冻或者轮候冻结转正式冻结的股票。